l Fondo monetario internazionale: domanda in calo, produzione extra-Golfo e ricorso alle scorte hanno evitato un’impennata dei prezzi. Ora però capacità inutilizzata e riserve si stanno assottigliando, aumentando la vulnerabilità del sistema energetico globale
La chiusura dello Stretto di Hormuz, che nelle settimane più acute della guerra in Medio Oriente ha interrotto il transito di circa un quinto dell’offerta mondiale di petrolio, avrebbe potuto provocare una nuova crisi energetica globale. Eppure il mercato ha reagito con una resilienza superiore alle attese: dopo il forte rialzo iniziale, le quotazioni del greggio si sono stabilizzate nell’intervallo compreso tra 90 e 100 dollari al barile, ben al di sotto degli scenari più pessimisti.
Secondo un’analisi pubblicata dal Fondo monetario internazionale e firmata dagli economisti Jean-Marc Natal e Azim Sadikov, la tenuta del mercato è stata resa possibile dalla concomitanza di tre fattori straordinari: una contrazione della domanda, un aumento della produzione al di fuori del Golfo Persico e un massiccio ricorso alle scorte mondiali. Una combinazione che ha permesso di assorbire lo shock, ma che oggi lascia il sistema energetico internazionale con margini di manovra sensibilmente ridotti.
L’interruzione dei flussi attraverso Hormuz ha rappresentato il più grave shock petrolifero degli ultimi decenni. Il blocco dello stretto ha sottratto al mercato circa 20 milioni di barili al giorno tra greggio e prodotti raffinati, pari a circa il 20% dei consumi mondiali. I principali produttori dell’area hanno tentato di limitare i danni utilizzando infrastrutture alternative: l’Arabia Saudita ha incrementato i flussi attraverso l’oleodotto verso il porto di Yanbu, sul Mar Rosso, mentre gli Emirati Arabi Uniti hanno spinto quasi al limite operativo il terminal di Fujairah, esterno allo stretto. Soluzioni che, tuttavia, hanno compensato solo una parte delle forniture perdute.
Alle difficoltà sul greggio si è aggiunto il calo della produzione di carburanti raffinati nell’area del Golfo, con particolare impatto su gasolio e carburante per l’aviazione, segmenti nei quali la regione rappresenta circa il 10% dell’offerta mondiale.
Entro la fine di maggio oltre 1,1 miliardi di barili di petrolio non avevano raggiunto il mercato internazionale, un volume equivalente a circa dieci giorni di consumi globali. Nella stessa fase temporale della crisi, il deficit di offerta ha superato quello registrato durante lo shock petrolifero del 1973, la guerra Iran-Iraq e la Guerra del Golfo.
A impedire una corsa ancora più marcata delle quotazioni è stato innanzitutto il rallentamento della domanda, soprattutto nei mercati asiatici, dove i prezzi più elevati hanno favorito una riduzione dei consumi e un maggiore ricorso a fonti energetiche alternative, dal carbone alle rinnovabili. Più rigida, invece, la domanda nei trasporti, sostenuta in molti Paesi da tetti ai prezzi dei carburanti, sussidi pubblici e agevolazioni fiscali che hanno attenuato l’impatto sulle famiglie, ma al prezzo di un maggiore onere per i bilanci statali.
Contemporaneamente la produzione al di fuori del Golfo è aumentata oltre le aspettative, crescendo di quasi due milioni di barili al giorno rispetto ai livelli del 2025. Gli Stati Uniti hanno guidato l’espansione, affiancati da Venezuela, Guyana e Russia, contribuendo a colmare parte del deficit di offerta.
Il restante squilibrio, stimato in circa quattro milioni di barili al giorno tra marzo e maggio, è stato compensato quasi interamente attraverso il prelievo dalle scorte mondiali, comprese le riserve strategiche e gli stock commerciali, in particolare quelli detenuti dalla Cina.
Secondo il Fondo monetario internazionale, è proprio questo il punto più delicato dell’attuale scenario. Prima dell’ultima escalation delle tensioni, l’accordo quadro tra Stati Uniti e Iran per la riapertura dello Stretto di Hormuz aveva favorito una rapida discesa delle quotazioni, alimentata dall’aspettativa che il petrolio rimasto bloccato sulle petroliere nel Golfo potesse tornare rapidamente sul mercato. Rimangono tuttavia forti incertezze sui tempi necessari per il pieno ripristino della navigazione e, soprattutto, per il ritorno alla normalità delle attività di trasporto, assicurazione e logistica.
Le stime dell’industria indicano che saranno necessari almeno due o tre mesi dalla completa riapertura dello stretto prima che una quota significativa dei flussi possa essere ristabilita. Il rischio è che interruzioni prolungate della produzione possano determinare perdite permanenti di capacità estrattiva, soprattutto nei giacimenti dove mancano risorse finanziarie sufficienti per riavviare rapidamente i pozzi.
Anche quando l’offerta tornerà a crescere, il riequilibrio del mercato sarà graduale e continuerà a richiedere il ricorso alle scorte, avvicinandole ai livelli minimi operativi, ossia alla soglia oltre la quale il funzionamento fisico della catena di approvvigionamento diventa più fragile.
Da qui le indicazioni rivolte ai decisori politici. La prima riguarda la necessità di ricostituire le riserve strategiche, considerate un elemento essenziale per affrontare futuri shock energetici. La seconda richiama l’esigenza di ridurre la dipendenza da un unico punto di transito, diversificando sia le rotte commerciali sia le fonti energetiche, comprese le rinnovabili. La terza invita a limitare gli interventi di sostegno ai consumatori ai soli soggetti più vulnerabili e per periodi circoscritti, così da preservare gli equilibri dei conti pubblici e mantenere gli incentivi al risparmio energetico.
La conclusione del Fondo monetario internazionale è netta: la flessibilità dimostrata dal mercato e la rapidità delle risposte di politica economica hanno consentito all’economia mondiale di guadagnare tempo. Ma gran parte dei cuscinetti che hanno assorbito lo shock è ormai stata consumata. Se le scorte non verranno ricostituite e l’offerta non recupererà rapidamente, il sistema energetico globale affronterà le prossime tensioni con una capacità di resistenza significativamente inferiore.
