Uno studio degli economisti della Banca centrale europea mostra che una possibile interruzione delle forniture dal Golfo – in particolare attraverso lo Stretto di Hormuz – potrebbe colpire crescita e inflazione globali non solo via energia, ma attraverso l’intero sistema produttivo internazionale
La vulnerabilità dell’economia globale non si esaurisce nell’andamento dei prezzi dell’energia. È il messaggio centrale che emerge da un’analisi pubblicata nel blog della European Central Bank, firmata dagli economisti Pablo Aguilar, Lukas Boeckelmann e Antoine Kornprobst, che valuta gli effetti macroeconomici di possibili interruzioni degli scambi commerciali dal Golfo Persico e, in particolare, dello Stretto di Hormuz.
L’analisi si inserisce nel crescente filone di studi sui rischi geopolitici e sulla fragilità delle catene globali del valore. Il punto di partenza è una domanda cruciale per le economie avanzate e per i grandi importatori asiatici: quanto sarebbe costoso uno shock prolungato alle esportazioni energetiche e industriali del Golfo?
Due scenari di shock: energia e supply chain
Gli economisti della BCE costruiscono due scenari alternativi.
Nel primo, viene ipotizzata un’interruzione completa e persistente delle esportazioni energetiche dal Golfo – petrolio greggio, gas e prodotti raffinati – senza la possibilità di ricorrere a riserve strategiche. In questo caso, il meccanismo di trasmissione è principalmente legato al prezzo e alla disponibilità di energia.
Nel secondo scenario, più severo, lo shock si estende anche ai beni industriali e ad altri input produttivi come fertilizzanti ed elio. Qui la sostituibilità degli input diventa molto più limitata, e il canale dominante non è più solo energetico ma produttivo e logistico, con effetti a cascata sulle catene globali del valore.
Secondo la BCE, questa seconda configurazione evidenzia la fragilità strutturale della globalizzazione produttiva: non solo i prezzi dell’energia, ma la disponibilità fisica di input intermedi diventa un fattore critico per la crescita.
Impatti sull’output: Asia più esposta, eurozona colpita ma meno
Le simulazioni statiche mostrano un impatto fortemente asimmetrico tra le economie.
Nel caso di shock energetico, le perdite più elevate riguarderebbero le economie asiatiche: Corea del Sud fino a -11%, India circa -8%, Giappone circa -7%. Le economie ASEAN arriverebbero fino a -5%.
Per l’area euro, l’impatto resterebbe più contenuto ma comunque significativo: fino a circa -3% nello scenario peggiore. Tuttavia, ipotizzando una maggiore capacità di sostituzione degli input, le perdite si ridurrebbero sensibilmente, con un impatto stimato tra -0,4% e -0,6% per la produzione dell’area euro tra scenario energetico e scenario esteso.
Effetti macro dinamici: crescita giù e inflazione in aumento
L’analisi dinamica – che incorpora rigidità dei prezzi, reazioni delle banche centrali e propagazione lungo le filiere produttive – evidenzia effetti prolungati su crescita e inflazione.
La Cina risulterebbe l’economia più esposta: il PIL sarebbe inferiore di 0,8 punti percentuali nel 2026 e di 1,1 punti nel 2027. Nello stesso periodo, l’area euro registrerebbe un impatto negativo di circa 0,3 punti percentuali, mentre gli Stati Uniti di circa 0,1 punti.
Sul fronte dei prezzi, l’inflazione aumenterebbe significativamente: +2,3 punti percentuali in Cina al picco del 2027, +0,9 punti nell’area euro e +0,3 negli Stati Uniti. L’effetto, sottolinea la BCE, non è transitorio: mentre la crescita tende a riassorbirsi nel medio periodo, le pressioni inflazionistiche persistono più a lungo a causa delle strozzature negli input produttivi.
Il nodo delle catene globali del valore
Lo studio evidenzia come le restrizioni non si limiterebbero al canale energetico. La presenza di input intermedi difficilmente sostituibili – soprattutto quelli collocati a monte delle catene produttive – amplifica la trasmissione degli shock.
Nel caso di uno scenario combinato (energia + beni non energetici), l’area euro registrerebbe una riduzione cumulata della crescita di circa 0,4 punti percentuali nel 2026, la Cina di 0,9 e gli Stati Uniti di 0,1. L’inflazione raggiungerebbe invece un picco di +1,3 punti nell’area euro, +2,6 in Cina e +0,5 negli Stati Uniti.
Un messaggio di politica economica: resilienza e scorte strategiche
La conclusione del lavoro è esplicita: i rischi geopolitici non agiscono solo attraverso il prezzo del petrolio, ma tramite la capacità fisica delle economie di accedere a input critici lungo le catene globali.
In questo quadro, la European Central Bank sottolinea l’importanza di rafforzare la resilienza delle supply chain, mantenere adeguate riserve strategiche e monitorare le dipendenze indirette dai fornitori energetici e industriali del Golfo.
Anche se le tensioni geopolitiche più recenti si sono attenuate, l’esercizio di scenario mostra che eventuali shock persistenti nello Stretto di Hormuz avrebbero effetti macroeconomici ben più ampi di un semplice aumento dei prezzi dell’energia: a rischio, secondo la BCE, è la tenuta stessa delle reti produttive globali.
